*ST飞马(002210.CN)

飞马国际跟踪报告:金属平台完成,待模块深入整合发挥

时间:13-02-05 00:00    来源:长江证券

事件描述

我们对公司基本面跟踪更新。1)原有石油设备进口业务维持稳定发展,暂无继续深耕计划;2)煤炭业务:客户结构初步调整完毕,替换中小客户至大唐电力,升级为系统内供应商;其次,成立团队进去焦煤领域,同步扩展。3)电解铜铝业务平台完工,13年核心发展;4)物流园区:三旧改造范围,获得改造选择权,可更改项目进行商业利用再开发。

事件评论

石油设备进口业务维稳,暂无深耕计划。从业务整体趋势考虑,目前石化行业固定资产投资增速下降明显,而设备进口上也趋于稳定,考虑到未来国产化设备的增加,我们认为公司此部分业务处于极力维持现有业务所带来的良好现金流的状态。

电解铜双平台搭建完成,正式投入。金属平台包含的华南及华东平台,公司2012年业绩可以看出,公司Q3的业绩同比增长贡献主要由此部分完成,由于2013Q3是煤炭业务开展困难的季度,电解铝平台正式完成并上线运营适时分担了公司在煤炭业务上的风险因素。

煤炭业务平台继续调整,新增冶金煤团队。1)首先,公司目前的煤炭业务在12年的冲击之后继续进行调整,将部分支付能力较差的小钢企排除在供应客户外,将供应转会大唐电力内部供应为主。获得较快的回款速度。

但是目前的供应体系而言,公司虽然新增江苏港口垛位,但在货量上的增长依然受到一定局限,配煤能力和下游煤源缺失使得公司无法持续快速扩大煤炭业务量。因此公司在客户开展上有待继续发掘。2)目前公司已经组建完成冶金煤团队,着手开展冶金煤业务,继续将煤炭平台完成。

金属平台使上半年存一定同比效应,维持“谨慎推荐”。我们认为公司的业务平台转换正在逐步完成,新业务平台也快速开始盈利,但是鉴于新平台的持续成长能力不明确以及公司所面临的煤炭平台继续调整需要,我们预计公司12年-14年EPS分别为0.24元,0.298元和0.378元,对应PE分别为21倍,17倍,及14倍,维持“谨慎推荐”。