*ST飞马(002210.CN)

飞马国际:经营模式独特 成长前景广阔

时间:08-01-30 00:00    来源:华泰证券

公司的物流业务主要可以分为两大部分:为中国石油提供国际物流总包服务;依托东莞的黄江塑胶物流园提供租赁、物流以及贸易执行服务。也可以划分为综合物流业务、贸易执行业务以及物流园经营业务,07年上半年,该三项业务的收入占比为61%、31%和8%。

公司物流园经营业务毛利较高,维持在60%以上,而贸易执行业务的毛利率较低,主要原因在于当前的服务对象主要为公司的物流业务客户,出于稳定和巩固客户关系的角度考虑较多。而公司的综合物流服务基本保持了20%左右的毛利率。07年上半年,综合物流业务、贸易执行业务和物流园经营业务贡献的毛利比例为69%、1%和30%。

公司的主要优势为:和客户尤其是大客户的良好合作关系;独特的物流园经营模式,锁定了客户,实现塑胶物流园交易规模和物流业务的良性互动。

公司的物流业务、贸易执行业务均面临良好的市场前景,公司搭建的全国物流网络将把公司的物流经验和独特的物流模式向全国和其他行业复制,公司将实现质的飞跃。

公司以及公司所面临的市场均有广阔的成长空间,公司可以享受较高的估值水平,公司合理的估值区间为20-25元,对应08年每股收益为40倍-50倍。