*ST飞马(002210.CN)

飞马国际:煤炭执行业务受阻,第3季度营收增速环比大幅下滑

时间:11-10-25 00:00    来源:长江证券

维持飞马国际“中性”评级

根据公司的规划,公司计划在未来几年内暂时维持目前物流园区的投资规模,经营将保持相对稳定;综合物流服务业务中,较为重要的为中石油国际设备采购物流服务早在公司08年上市时就已占取中石油FOB 定价采购的物流总包业务60%以上份额,增长空间有限;而作为未来重点方向的煤炭供应链业务却又遭遇开拓受阻,虽正在建设中的西北煤炭供应链网络建设项目能带来一定业务增长,但其业务毛利水平维系能力差,上下游强势不改,用利润换业务量的发展模式不被看好,公司业务增长前景不容乐观,我们维持之前对飞马国际的“中性”评级;同时调低对其全年EPS的估计,预计2011-2013年EPS分别实现0.27元、0.34元和0.39元,对应PE分别为26倍、22倍和19倍。

风险提示

11年以来公司的存货不断增加,潜在损耗风险提升。由于公司的存货主要由煤炭构成,储存带来的热量损耗可能导致未来的销售价格下跌。